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黑石集团和九鼎投资市值竟一样:管理资产相差100倍

发布时间:2019-04-26 17:52 来源:未知 编辑:admin

  新浪财经Level2:A股极速看盘

  一根大阳线,抄底黄金来相见

  办理2万亿资产的黑石市值1000亿元,办理200亿的九鼎也值1000亿元

  给金融机构估值是一件极为坚苦的工作,这类企业凡是是高杠杆运转,名下资产繁多灾以估算公允价值,而且受宏观情况和经济周期的影响极大。

  在所有的金融机构中,私募股权投资机构的估值又是最坚苦的。人才流动性大、成本高;高杠杆运转;所投企业处于晚期中期,公开材料匮乏,几乎无法估值;宏观经济和股票市场城市摆布被投资企业的运营环境和估值。

  但这不代表无法估值。

  私募股权投资机构的次要盈利体例是办理费和业绩表示费(自有资金不适合此方式)。办理费,大约每年1-1.5%;业绩表示费,一般能分到投资收益的20%,除去运营费用、员工薪酬和奖金,剩下的就是利润。

  所以一般以市值/资产办理规模(以下简称P/AUM)描述资管机构的估值程度,这个数字越大则估值越高。

  那么,全球各个市场的P/AUM(市值/资产办理规模)环境若何呢?请看“读懂新三板”拾掇的下表。

  办理2万亿资产的黑石市值1000亿,办理200亿的九鼎投资也值1000亿。

  如许看会更清晰。

  若是黑石集团创始人史蒂夫·施瓦茨曼晓得有一家214亿资产办理规模的私募股权机构和办理3000多亿美元的黑石集团几乎市值相当,他会不会哭晕在茅厕?

  看上去,新三板、港股、美股的估值系统差别庞大,十倍差距有木有!

  市值跨越资产办理规模,投资者买股票不如买产物

  现实上,若是你研究完目前所有公开可见的私募股权机构融资案例,你会发觉,疑惑除曾经呈现10倍P/AUM(市值/资产办理规模)的公司。

  你晓得这意味着什么吗?此处无数省略号。

  那么,P/AUM(市值/资产办理规模)到底几多合适呢?

  文章开首的公募基金司理说,“0.35到0.4是合理的”。

  可是别的一位深信价值投资的阳光私募合股人却认为0.1倍P/AUM(市值/资产办理规模)能够考虑买点,“国外私募各类收费根基都能拿到,国内私募要和各类渠道分,我认为国内估值该当比国外低。0.1倍曾经不错了。”可是,你晓得,这位合股人是典范的价值投资者。鉴于大部门人都不是价值投资者,所以此段能够略过。

  可是,从此刻这个估值很较着得出一个结论:若是你真的看好新三板上这些私募股权机构,你该当去买他们的基金产物,而不是股票。买产物赔本了,你还能分80%好欠好。

  当然,我晓得,你会辩驳我的说法,“九鼎投资曾经是金融控股集团雏形初现好欠好,你这估值方式论都是错误的。”

  嗯,确实,越来越多的私募股权机构在走这个路数,所以,纯代客理财的公司请先按上面的模子估值。

  下面会商想走金控道路的。本来,这些私募股权机构是没啥自有本钱的,可是新三板太好融资了,所以,你看到融完资的公司自有资产规模大规模暴增。

  若是你持久关心新三板,该当晓得至多1/4的钱被这些公司圈走了。

  若是自有资产较多,能够从PB角度给这块资产估值。

  那么,此刻PB估值的环境若何了?我们假设代客理财这块按0.3倍AUM估值,市净率=(市值—0.3*资产办理规模)/净资产。那么,此刻的PB环境如下图:

  从这个数据看,你会发觉,仿佛新三板上各家机构的PB差别也太大了。

  其实缘由很简单,PB在5倍以下的公司早就通过巨额融资试图做实资产。

  中科招商为什么在融资90亿后,又要融资300亿,即便长短现金也情愿接管?九鼎投资为什么在融资100亿后又要融资55亿?

  融得越多,PB越都雅。这就叫看上去很美。

  假如两家公司不断没有融资,此刻的PB会是什么情况?伶俐的你能够本人模仿一下。

  那么,该当给几多PB合适?小我认为,1该当是常态。

  此刻,按估值=1倍净资产+0.3*资产办理规模给图中的私募股权机构估值,中科招商价值213亿,现有市值289亿,仍比定增对应的市值低13%;九鼎投资价值284亿,现有市值1025亿;同创伟业价值30亿元,现有市值114亿。

  当然,上述算法只是简单假设,具体公司仍需具体阐发。我只是想通过这个算法告诉大师,前期挂牌较早并完成增发和本钱结构的公司,将近上岸了,他们此刻的估值很大程度来自于定增募集的资金及操纵这些资金进行的结构。

  后面的公司,你们要加油了。

  为什么高估值还能融到钱?

  既然在获得巨额融资做实资产前,私募股权机构的估值高的离谱。那,这些公司是怎样获得巨额融资的?

  一位对市场运作比力领会的PE创始人注释了此中的奥妙,他告诉“读懂新三板”,此刻向投资者推介这类公司城市用PE(市盈率)估值,本年几多亿净利润、来岁几多亿净利润,给来岁净利润的10倍,廉价吧,必定会有良多大户和小我投资者情愿买。

  “由于他们不懂。PE是持久股权投资机构,怎样能用一两年的净利润数据来估值?”这位人士说。

  若是投资者不相信怎样办?和他们对赌啊。

  所以,融资成功的概率没有那么低,可是若是细心察看会发觉,这类项目标次要投资者是小我投资者,机构投资者参与的没想象中那么多。

  至于实现利润许诺,最靠谱的法子是收购“看上去”极低估值的资产,置入上市公司,利润目标并不难完成。虽然,这看上去和公司的长久健康成长并没有太大关系。

  这么高估值,九鼎投资都不敢复牌了

  此刻问题来了,既然估值不尽合理,为什么市场没有反映?

  次要仍是由于和谈成交的体例,如许的成交体例下,流动性不足,股价极容易失真。当然,更主要的是停牌。

  以九鼎投资为例。自6月5日发布停牌通知布告,进行一系列融资及收购行为,至今未复牌。公司停牌期间,股灾间接导致上证指数呈现40%的下跌,这种颓势也加快了新三板市场的下跌,三板成指(899001)由最高的2134.13点跌到此刻的1379.61点,跌幅35.35%。

  公司初期股东数量相对较少且采用和谈让渡体例买卖,这时股东难以找到买卖敌手,成交形态极端不活跃,流动性差,市值办理也相对容易。

  可是若是采纳做市让渡体例,流动性不竭加强,市场会不竭使公司的估值程度趋于合理。若是是被低估的公司,市场具有估值修复的可能性;若是是被高估的公司,则很可能会有一个去泡沫的过程。当然,估值走向合理可能需要很长时间。

  九鼎投资当前共有3000多户股东,人均持有150多万股。这种环境下,停牌是九鼎投资最安全的选择。

  在本月发布的新三板成分股中,九鼎因为持久停牌,被移出了成份股指数。与此对应的中科招商也以举牌A股上市公司或收购资产为由选择继续停牌。

  在复牌之前,九鼎投资需要完成更多市值办理的大动作。

  11月13日,在100亿融资完成12天之后,九鼎投资再推55亿融资方案,每股增发价22元,比之前的20元增发价提拔10%。

  12月1日,九鼎投资发布通知布告称,已完成中江地产收购昆吾九鼎100%股权事项。至此,九鼎投资终究把最值钱的PE营业奉上主板,中江地产因而持续14个涨停。

  为确保在复牌那一天公司股价连结平稳,九鼎投资还会做些什么?外界并不清晰。

  但时间是无限的,曾经停牌半年的九鼎投资事实预备停牌到何时?

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